创富兆业基金观点 | 202307

7月涨幅靠前的行业为：非银金融，房地产，食品饮料，钢铁，建材，商贸零售等；跌幅靠前的行业为：传媒，通信，计算机，电力设备，公用事业，机械等。中央政治局会议提到：活跃资本市场，提振投资者信心，加强逆周期调节和政策储备，适时调整优化房地产政策，积极扩大国内需求等，整体顺周期方向表现相对较好，其中，券商是资本市场活跃的标志；保险公司资产端的股票、债券和房地产资产均有望受益；房地产企业发生系统性风险减少，地产产业链底部修复；食品饮料、商贸零售等消费端，边际弱复苏，政策刺激加码的预期增强；钢铁，化工，有色等周期底部品种，处于低配置，低预期，低估值的阶段，受益于美联储加息放缓以及需求的预期好转。

美联储继续加息25bp，符合预期，欧美银行业压力扰动下后续连续加息的可能性较低。但美国经济数据仍然保持韧性，大幅加息而未显著影响到美国经济的关键变量在于时间，2022年3月本轮加息周期以来，仅1年零5个月，疫情以来，美国政府向家庭提供了数万亿美元的财政援助，加上低息政策，使得企业和消费者锁定了较低的借贷成本，随着后续企业和消费者现金的耗尽，再借新债，就会受到高利息的制约。

国内，7月24日中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议明确表态防范化解房地产和地方政府债务风险，政策刺激或针对经济薄弱环节，尤其在扩大内需方面。接下来关注具体的政策落地，包括房地产，财政和货币政策，民营经济环境，汇率等。经过这次会议之后，经济预期不会更差，市场的系统性风险大大下降，今年经济最艰难的时刻或已过去。市场的悲观很大部分是自我加强的结果，而当前稳增长的政策共识已经达成，会使得政策机器启动后，不达目的不罢休。

6月全国规模以上工业企业利润同比下降8.3%，当月环比增长17.2%，主因上游价格回落，需求企稳带来的中下游成本压力缓解，盈利逐月回暖。从库存来看，上游原材料和下游消费处于主动去库存阶段，中游设备已处于去库存后期，部分行业已经开始被动去库或主动补库，预计本轮补库周期从今年Q3，Q4开始。

当前A股整体PE 17倍，处于历史约38%分位，中证500指数PE 23倍，处于历史约17%分位，市场估值处于低位。同时，在实现全面经济复苏之前，货币政策将持续维持宽松状态。2022年居民新增存款17.84万亿元，2023年上半年居民新增存款11.91万亿元，在整体市场利率下行的过程中，资金会寻找获利的方向。随着政策对资本市场支持力度加大，企业利润的预期恢复，资本市场的上涨可能会领先经济基本面改善1-2个季度。从我们过往20年的投资经验看，经济企稳回升需要时间，但市场底往往先于经济底。

创富兆业持续深耕产业，聚焦在提高国家竞争力，国家安全以及中国在全球有产业链优势的方向上，通过产业链的研究和调研，挖掘切入这个时代的好公司。在当前的市场宏观环境下，从微观的角度，我们还是发现很多优秀的企业家把握住了大的产业趋势需求，加大技术创新和产品研发，不断上调资本开支，公司的业绩即将获得较大幅增长。创富兆业基金投研团队通过前瞻、独立和准确地选出这些优秀的公司，等待企业创造源源不断的现金流，从而分享时代的红利。

坚持做长期正确的事情，一定会有好结果。