创富兆业基金观点 | 202306

6月，沪深300指数上涨1.16%，创业板指上涨0.98%，科创50指下跌4.63%。涨幅靠前的行业为：家电，通信，汽车，机械，电力设备，军工等；跌幅靠前的行业为：医药，交运，商贸，金融等。

虽然政策推动家电以旧换新和绿色智能家电下乡，但仍不足以平滑地产下行对需求的影响。ChatGPT开启AI新浪潮，算力瓶颈和海量应用驱动AI硬件环节率先兑现订单落地。大模型加速L3汽车智能化应用落地，汽车需求恢复以及中报业绩好于预期，将带动汽车板块持续上涨。人形机器人在政策、技术和产业的共同驱动下全面爆发，有望在未来3-5年快速成长。光伏新技术产业化进度明显加快，HJT电镀铜中试线获下游验收；锂电复合集流体头部公司技术指标达到量产标准，下半年有望规模量产；宁德时代的锰铁锂电池将落地特斯拉Model3改款车型。军工行业，十四五中期调整即将落地，上游基本面改善预期提升，新域新质作战领域将产生较多的投资机会。整体市场呈结构化演绎，新的投资机会不断涌向。

近年来，全球多家巨头争相布局人形机器人，如：特斯拉、华为、小米、字节跳动、亚马逊、三星等，AI大模型加速各种应用落地，机器人可以更高效、更敏捷地替代人类一些基本的、重复的、危险的工作。马斯克表示，人形机器人将会是今后特斯拉主要且长期的价值来源，未来机器人数量可能将达到100亿甚至200亿，远超电动车的数量。人形机器人供应链和汽车供应链重叠度达到50%-60%，中国制造业最大的优势是集成能力和成本控制能力，特斯拉Optimus未来2万美元的售价目标，国产供应链企业将迎来关键的成长机遇。目前市场参与者起步时间都相对比较短，未来胜出的标准在于：轻量化、小型化、大功率、可靠稳定性、精准度以及软件可控的编程能力。

国内宏观经济数据弱复苏，市场普遍对股票市场偏悲观，这在历史上多轮股市底部反复出现。我们认为下半年存在一些边际变化：一、国内政策维持宽松，刺激和降息政策持续推进，国内低通胀使得宽松货币政策有持续的窗口期；二、美联储在6月已经停止加息，后续进一步加息的难度加大，人民币汇率贬值压力在缓解，对A股、港股都会有积极的作用；三、市场担忧经济进入长期低迷状态，但这几个月市场正处于筑底阶段，6月制造业PMI小幅回升，库存周期向上的部份指标开始显现。近半年来，从我们调研的实体企业看，部分股价下行的行业里，公司基本面都没有很大低于预期的，反而公司价值在持续进一步提升。

重点关注结构性的行业和企业机会。积极关注一级市场的调研，思考创业者们拿到投资后钱主要花在哪里，通过持续对产业的观察，也自然可以提前发现市场需求的新变化，感知产业未来的发展方向。推动行情的中期力量，一定是坚定的产业趋势。如果产业趋势过硬，无论AI还是其他，最终都会上涨。同时，我们需要持续思考什么是长久期的稀缺资产，在经济减速期，投资需要围绕需求刚性，围绕供给格局稳定清晰的方向去做投资。