创富兆业基金观点 | 202301

来源: 发布时间：2023-02-02

创富兆业双周观点 | 202302上半月

1月，市场涨幅靠前的行业为：有色，计算机，电力设备，汽车，机械，电子，通信等；下跌的行业为：零售，社服。2023年我们对市场持相对乐观态度，去年底今年初新发行的基金，在结束募集期后我们仓位也是迅速提高，积极布局牛市行情，希望通过我们的勤勉努力，持续不断地去挖掘受益当前时代方向的好标的。世界正面临百年未有之大变局，重视风险的同时，我们也看到对投资而言，时代所蕴含的重大历史性投资机遇。

宏观判断

美国，CPI数据阶段性回落，美联储加息处于尾端，美债收益率曲线倒挂也不可持续，从历史上看，持续时间在14个月左右，本轮有望持续至23年底左右。

国内，根据文旅部数据显示，今年春节假期国内出游3.08亿人次，同比增长23.1%，春节出行大超预期，多数热门旅游城市的酒店、景区出现爆满情况，疫情影响几近消失。展望未来，经济的持续复苏还将进一步在消费端加杠杆，包括稳定房地产市场。目前已经看到多地出现下调首套房贷款利率、降低首付比例、以及二套认定等需求端的政策调整，居民的天量超额储蓄也有望逐步进入市场中流通起来。历史来看，中国的政策变化突变的可能性远远大于渐变的可能性，巨变意味着巨大的机会，2023年预计不断会有政策出台。

市场估值

截止1月31日，A股有2500多家上市公司披露了2022年年报业绩预告，其中，业绩预告向好率为40.3%，环比三季度有所下降，但股票价格大多已不再下跌，估值已反应了过去悲观的基本面。目前沪深300的PE(TTM)为12倍，处于历史底部，预计23年动态PE会进一步走低。

这波A股和港股的上涨，尤其港股的领跑全球，跟外资主动大幅度买入有很大关系。未来A股弹性看成长，港股弹性看内需复苏。A股内外资接力效应会更加明显，活跃资金接力配置资金寻找洼地，全面修复行情正在途中。2023年1月，北向资金累计净买入额1400多亿元，已经超过2022年全年的水平。外资基于海内外经济周期及美元周期，增加中国资产的配置，主要偏好白马股、消费股，而当估值修复到一定阶段后，内资也会跟上，市场渐次进入行情多点扩散的阶段。

重点行业研究和判断

战略资源。有色金属，持续受益于经济复苏，不管哪个方向的复苏，对上游资源、能源的需求都会拉动，结构也在拉动，总量也在拉动，只要预期在发酵，都会受益。市场渐次从货币属性最强的轮动到货币属性最弱的品种。需求方面，随着多种应用场景的丰富，多种金属材料的潜在需求被激发，如近期比亚迪“易四方”四电机技术，人形机器人带来的新兴需求等，叠加国内经济复苏带动的下游需求实质性提升。供给方面，供给刚性在我们过往的月报中已经多次汇报，尤其是战略性金属资源，国内国外短期都难有大增量，甚至部分品种有收缩的风险。贵金属，去年表现好，因为有避险的需求，源于国内外的宏观环境动荡，但今年除了避险需求，也会有很多配置的机会。战略性小金属，尤其是稀土、钨、钼、锑等，由于其稀缺性和对经济发展的重要性，近期产品价格表现活跃，下游客户的用量一般占比不高，对涨价不敏感，在需求增速大于供给增速的逻辑下，业绩的弹性非常大。战略资源依然是我们2023年重点布局配置的方向之一。

国防军工。逆全球化以及局部战争的背景下，强化了各国对安全的诉求，2023年全球军费有望再次进入高增长时期。强国必须强军，中国二十大报告中，对安全的高度重视以及建成世界一流军队的目标，再次巩固了中国军工行业的高景气度。今年有望是未来3年新的大额订单的落地年，军工产业链将迎来新一轮产能的加速扩张期。重点关注：军贸、无人装备、航空发动机、信息化、军用颠覆性技术、卫星通信、国企改革等方向。

先进制造。制造业是立国之本，2023年有望启动新一轮产能投资周期。在“制造强国”的背景下，国家的信贷政策也会使得金融资源流向制造业，推动我国制造业的自主可控、数字化转型、机器替人以及技术创新。在中国比较有优势的产业环节，比如新能源汽车自主品牌的崛起，带来汽车智能化产业链的投资机会，会涉及到汽车的产品属性、生产工艺、电子电气架构、成本结构等诸多方面的变化。重点关注：单车价值量大，渗透率低，产业周期早，竞争格局优的公司。

国产替代自主可控。自2018年开始，我们持续看好布局这一领域。当前政策层面反复强调：“要持续推动科技创新、制度创新，突破供给约束堵点、卡点、脆弱点，增强产业链供应链的竞争力和安全性，以自主可控、高质量的供给适应满足现有需求，创造引领新的需求。要加快科技自立自强步伐，解决外国卡脖子问题；打造自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系。”未来5-10年，中国数字化转型急需解决硬件、软件环节的自主可控，以及材料、设备、元器件、零部件等环节的国产替代。这是长期确定性的产业趋势，涉及的行业广泛。微观调研中，产业链里的公司都在加速进行国产替代。

投资策略

创富兆业用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，基于大的产业逻辑，侧重产业调研和基本面研究，通过上下游产业链的验证，深度挖掘适合这个时代的好公司，从而分享时代发展的红利。具体配置的行业包括：战略资源，国防军工，先进制造，设备材料国产替代，汽车智能化，低估值国企改革，内需复苏等。

祝各位投资顺利。

关于我们

深圳创富兆业金融管理有限公司成立于2013年12月，是经中国基金业协会备案成立的私募证券投资基金管理人。公司拥有完整的投资研究和风险管理团队。我们用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，通过精选优质公司构建投资组合，致力为投资者创造长期、稳健的投资回报。

过往，我们的配置依靠公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报，创富兆业旗下基金均创新高。

未来，我们时刻警惕管控风险的同时，会更加勤勉努力，持续挖掘出符合这个时代方向的好标的。我们将继续坚持独立、前瞻、准确，致力于成为国内资本市场上有重要影响力的、受人尊敬的私募证券基金公司。

风险提示及免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本篇推送涵盖内容仅供对投资风险具有充分承受能力的合格投资者参考，并不视为对客户任何形式投资操作建议。