创富兆业基金观点 | 202212下半月

12月回顾和展望：

     12月上半月，沪深300指数上涨2.57%，创业板指数上涨2.29%。涨幅靠前的行业为：食品饮料，美容护理，商贸零售，社服，家电等；下跌的行业为：煤炭，公用事业，房地产，军工，石化等。上涨的行业主要以疫情后复苏为主。今年以来市场大幅下跌，向下的转折点是3月的上海疫情，而目前市场向上的转折点大概率已经出现，主要是基于以下几个方面的确定性：

     从业绩来看，今年多数上市公司的业绩不会好，特别是今年下半年以来的疫情管控限制了经济活动，多数行业都显著受损。而目前疫情放开的速度超市场预期。根据石家庄、北京、广州等地的数据来看，医疗资源没有发生大规模的挤兑问题，一方面是重症率不高，另一方面跟医疗资源储备有关，目前只是必须经过的混乱期。预计从明年上半年开始，随着经济活动的增加，经济会逐渐复苏，因为今年下半年的基数低，明年下半年经济增速会逐步提高，更重要的是信心的逐步恢复。

     从估值来看，今年对估值的压制因素，主要是美联储的加息，今年美联储陡峭的加息速度在历史上都极其罕见，对全球的流动性产生了巨大影响，但这种加息速度不可持续，随着美国经济数据的变差，加息的速度在减缓，甚至明年下半年可能会进入降息周期。

     从国内流动性来看，11月末广义货币(M2)余额同比增长12.4%，今年以来货币一直保持在宽松的状态，增速也是近几年的高位。在宏观环境不好、企业家没有信心、开工率不足等情况下，流动性未充分进入实体经济，但这些流动性并没有消失，都为未来的行情做好了铺垫。历史来看，流动性充裕的时候市场都不会差。

     目前市场的估值处于历史低位，同时，A股也进入分子和分母共振向上的投资时机。创富兆业用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，基于大的产业逻辑，侧重产业调研和基本面研究，通过上下游产业链的验证，深度挖掘适合这个时代的好公司，从而分享时代发展的红利。看好的方向是：1.自主可控长期赛道；2.政策驱动稳增长；3.战略资源。具体的行业包括：先进制造，国防军工，国产替代（计算机、材料、设备），战略资源（金属、能源、农业）等。

     国家政策的方向主要是围绕如何提高国家竞争力，如何提高国家安全。比如，自主可控/国产替代，解决材料、设备和零部件等环节卡脖子的问题；国防安全，解决我国经济体量与国防建设不匹配的问题；能源安全，在全球通胀的环境下如何保证核心资源供应稳定的问题等。

     我们还持续看好中国在全球有较大优势的先进制造环节，比如，中国的新能源汽车百花齐放，可以满足市场的各种需求，车型的迭代速度也远快于德日美韩等车企，这是中国工业体系制造的底层决定的。中国资本市场新的估值体系将逐步锚定在中国制造的价值之上。

     另外，疫情后的经济复苏也需要扩大内需。消费行业的边际成本为“零”，我们认为，在疫情期间竞争力变强，且还能扩大规模或受益于经济复苏的公司也会有机会。消费的本质是创新和成瘾性，创新性主要可以不断满足客户的需求，层出不穷的迭代出新的产品；成瘾性是指能够让客户持续复购。

     只要我们坚持勤勉、前瞻、坚守、独立思考、不盲从市场共识、持续挖掘符合这个时代大方向的好公司，相信长期一定能够在市场中获取到丰厚的超额回报。

     祝各位投资顺利。

     深圳创富兆业金融管理有限公司成立于2013年12月，是经中国基金业协会备案成立的私募证券投资基金管理人。公司拥有完整的投资研究和风险管理团队。我们用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，通过精选优质公司构建投资组合，致力为投资者创造长期、稳健的投资回报。

     2021年，我们的配置依靠公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报，创富兆业旗下基金均创新高。

     2022年，我们时刻警惕管控风险的同时，会更加勤勉努力，持续挖掘出符合这个时代方向的好标的。我们将继续坚持独立、前瞻、准确，致力于成为国内资本市场上有重要影响力的、受人尊敬的私募证券基金公司。