创富兆业基金观点 | 202210下半月

      10月上半月，国庆假期以来只有5个交易日，市场在下探后快速反弹。其中，沪深300指数上涨0.99%，创业板指上涨6.32%。涨幅靠前的行业为：医药，电力设备，农业，计算机，机械，公用事业等；跌幅靠前的行业为：食品饮料，煤炭，银行，房地产等。2022年以来，沪深300指数下跌22.22%，创业板指数下跌26.74%，同时美国标普500指数也下跌了24.82%。中美股市同步下跌的主要原因：美联储加息缩表，美国10年期国债利率上升，对全球风险资产造成压力；俄乌冲突给全球，特别是欧洲产业发展的变迁带来较大的挑战和机遇；国内新冠防控措施更加严格，使经济活动受到一定的影响。目前，中证500PE(TTM)估值为21倍，达到2018年底部的位置，市场严重低估的估值已反应了基本面的悲观预期。长夜已半，且待新晨，现在股票池里的很多股票已经到了极具配置价值的时候。

      2022年二季度，国内GDP同比增长0.4%，低于预期。在严峻的国际环境和国内新冠疫情多点散发的情况下，预计三、四季度经济下行的压力增大。历史上，只要经济增速低于目标增速，国内都会以相对宽松的政策来支持经济的复苏。9月M2余额同比增速达到了12.1%，相对充沛的货币流动性会往产业趋势发展的方向聚集，使得这些方向上的好公司，在资金、资源、人才和技术等的支持下获得更好的发展机遇。我们在大量的微观调研中，发现很多这样的公司，甚至有些公司今年上半年的订单已超过去年全年的水平，这些公司主要集中在：自主可控的长期赛道，政策驱动稳增长和核心战略资源等方向。

      创富兆业基金用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，基于大的产业逻辑，侧重产业调研和基本面研究，通过上下游产业链的验证，深度挖掘切入这个时代的好公司，从而分享时代发展的红利。我们希望找到在赔率、概率和斜率三方面都较高的公司。背后的逻辑在于：当社会资源向产业趋势方向汇集的过程中，会使得公司的市场份额增加、经营效率提升、竞争环境缓和、净利润加速增长，切入这个时代的好公司的概率和斜率都会提高；更重要的是，我们通过全产业链深度调研和研究，找到最能创造价值的环节，业绩具有大幅增长潜力的公司，从而获得较高的赔率。依靠这些公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报。

      我们看好的具体行业包括：军工，汽车智能化，新能源，国产替代和自主可控，核心战略资源（有色、化工、机械、能源、农业）等，采用均衡配置。回避一些高估值的半导体、新能源中下游等环节。

      军工：从部分公司已发布的三季度业绩预告，以及众多军工企业调研结果来看，机载、弹载方向的订单十分饱满，未来这些军工企业的订单将持续转化为公司现金流和业绩。近期，有些军工企业的股价已接近历史新高，股价波动率越来越小，市场在逐渐形成一个共识，即军工是一个确定性的产业方向，主要是我国的国防建设跟经济体量还不匹配，十四五期间都是装备的放量期。

      化工、有色：今年以来，德国巴斯夫等企业加速与中国合作，在俄乌冲突的背景下，欧洲作为能源高度对外依赖的经济体，由于其能源成本对其工业生产的限制，中国的生产优势有望承接一部分欧洲制造业的转移。短期受益于欧洲有效产能减少带来的价格上涨，长期来看，过去十年的周期下行，资本开支大幅减少，在全球能源危机以及全球高货币水位下，预期价格会在相当长的时间内保持在较高水平。看好下游有需求拉动，供给短期出不来的核心战略资源品。

      汽车零部件：汽车电动化超预期的渗透提升带动智能化的加速落地，汽车消费更注重智能化，智能零部件新产品不断迭代。海外传统汽车Tier 1的供应链模式无法完全满足主机厂的要求，其传统的优势正在被逐渐瓦解。看好国内零部件供应商上下游协同创新的模式，以及对本土化的理解和快速响应能力，主要关注渗透率低和单车价值高的细分赛道。

      机械、电子：涉及的细分行业比较广泛，我们主要挖掘受益于新能源需求，智能制造升级或国产替代需求等方向，未来几年业绩增长确定且未被市场充分挖掘的好公司。

      我们的研究愿景是：独立，前瞻，准确。积极阅读、学习、思考，用平常心去应对市场的情绪，不断完善，不断追求客观真相，才能有认知上的复利。

      祝各位投资顺利。

      深圳创富兆业金融管理有限公司成立于2013年12月，是经中国基金业协会备案成立的私募证券投资基金管理人。公司拥有完整的投资研究和风险管理团队。我们用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，通过精选优质公司构建投资组合，致力为投资者创造长期、稳健的投资回报。

      2021年，我们的配置依靠公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报，创富兆业旗下基金均创新高。

      2022年，我们时刻警惕管控风险的同时，会更加勤勉努力，持续挖掘出符合这个时代方向的好标的。我们将继续坚持独立、前瞻、准确，致力于成为国内资本市场上有重要影响力的、受人尊敬的私募证券基金公司。