创富兆业基金观点 | 202211上半月

      10月，沪深300指数下跌7.78%，创业板指数下跌1.04%。涨幅靠前的行业为：计算机，军工，机械，医药，通信，电子等；跌幅靠前的行业为：食品饮料，银行，房地产，家电，煤炭，建筑，石化等。截止10月31日，2022年以来，沪深300指数下跌28.98%，创业板指数下跌31.83%，跌幅均已超过2018年全年的水平。10月份以来市场泥沙俱下，我们需要做的是不断审慎审视组合，跟踪验证之前的逻辑，如果逻辑没有变化，并且随着时间推移还在不断强化这种趋势，一旦市场企稳，就会有比较好的机会。在10月较差的市场环境下，我们看好的不少公司的股价还创了历史新高，机遇和风险并存，未来的结构性机会还是很多，部份原因也来自于目前的市场情绪到了极度恐慌，以及估值到了严重低估的状态。

      中共二十大报告之后，市场上涨的方向主要是以大安全（科技安全，国防安全，能源安全，农业安全）等方向为主。这正是我们自2019年开始 ，近四年来不断持续坚定看好，深耕强化研究，不断深入产业链调研挖掘的方向：1.自主可控长期赛道；2.政策驱动稳增长；3.战略资源。具体行业包括：国防安全，国产替代和自主可控，汽车智能化，新能源，核心战略资源（资源、能源、农业）安全等。我们持续围绕提升中国国家竞争力的方向做投资，专注寻找能够弥补中国短板的机会。

      创富兆业基金用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，基于大的产业逻辑，侧重产业调研和基本面研究，通过上下游产业链的验证，深度挖掘切入这个时代的好公司，从而分享时代发展的红利。

      我们的研究和投资强调：独立、前瞻、准确，有两个阶段能给基金带来较好的收益：一、拐点变化的早期，不一定有丰厚的利润和现金流，市场还未认识到公司的价值；二、随着产品的放量，业绩的不断兑现，公司的高壁垒和核心竞争力逐渐得到市场的认可，价值回归。依靠这些产业链中最能创造价值的公司，其内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报。

      我们的基金配置相对均衡，分布在5-8个产业趋势方向上。比如：

      军工行业。我们从2020年开始军工产业链的研究，近2-3年行业内大部分公司业绩都在持续成长，过去大家认为军工行业释放不了业绩，这个预期也在发生变化。需求方面，在目前宏观环境不好的情况下，国防建设是为数不多需求不受影响的行业，本质是我国经济体量发展到一定程度，需要相应的军事实力去匹配。供给方面，军工行业扩展周期比较长，产能提升需要比较长的过程，供给格局稳定，产品准入需要5-8年时间，壁垒非常高。目前很多军工新装备仍然处于拐点导入期以及原有型号也处于持续放量期，产业链相关公司有望获得较大的成长机会。

      汽车智能化，背景是全球汽车产业在向中国转移。中国在新能源汽车产业链的优势明显，中国的集成制造能力强，工程师红利可以满足市场的需求，迭代速度快，今年8月中国已首次成为世界汽车出口第一大国，预计汽车零部件、汽车电子等产业链会诞生出很多投资机会，类似于过去中国消费电子产业链成长出来的几千亿市值的公司一样。

      国产替代，自主可控。缘于中美竞争与合作是长期的过程。在微观的调研过程中，我们发现充沛的产业资源在这个方向聚集。过去客户不给机会，使用海外的产品又便宜又稳定，而中美贸易战之后，下游客户不但给机会，甚至主动帮助这些企业实现技术突破。在资金、资源、人才和技术的支持下，预计未来5-10年国产替代依旧是确定的产业方向，涉及的行业包括电子、计算机、材料、机械设备等。 

      核心战略资源。偏周期方向，核心是供需。是过去十年周期下行，资本开支持续减少，加上疫情和环保等因素，预期3-5年内下游有需求的大宗商品的供需仍会相对紧张。在全球能源危机以及全球高的货币水位下，预期核心战略资源的价格会保持在较高水平，有产能或者产能有增长的核心战略资源公司有望充分受益。

      今年的市场风险挑战很多，穿林打叶声很多，悲观和恐慌氛围持续弥漫。我们希望我们团队在时刻警惕风险的同时，也看到市场在经历了巨大跌幅，估值严重低估后所孕育的积极变化，以更积极的态度去做微观调研，更积极地挖掘确定性机会，同时稳步徐行，耐心等待这些变化和好机会的到来。

      祝各位投资顺利。

      深圳创富兆业金融管理有限公司成立于2013年12月，是经中国基金业协会备案成立的私募证券投资基金管理人。公司拥有完整的投资研究和风险管理团队。我们用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，通过精选优质公司构建投资组合，致力为投资者创造长期、稳健的投资回报。

      2021年，我们的配置依靠公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报，创富兆业旗下基金均创新高。

      2022年，我们时刻警惕管控风险的同时，会更加勤勉努力，持续挖掘出符合这个时代方向的好标的。我们将继续坚持独立、前瞻、准确，致力于成为国内资本市场上有重要影响力的、受人尊敬的私募证券基金公司。