创富兆业 | 月度观点202205

来源: 发布时间：2022-05-06

今年以来，沪深300指数下跌18.71%，创业板指数下跌30.20%，其中4月份月内跌幅最大，创业板指数月内跌幅一度达到20%左右，上证指数月内最大跌幅12%左右。

与此同时，市场也到了极度悲观、极度恐慌的阶段。目前沪深300指数对应PE(TTM)11.85 倍，处于历史偏低位置。沪深300盈利收益率/10年期国债收益率的比值也达到3.2，处于极度低估的状态，从回报率来看，长期资金已具备配置价值。

回顾历史，2008年下半年和2018年下半年的市场估值水位和当下相近，当时也面临着种种突发情况，美国次债危机引发的全球金融风暴以及 A 股民企大股东大面积质押暴雷，巨量商誉减值叠加中美贸易战拉开序幕，由此也引发了预期的极度悲观和恐慌。这种预期是正确的，确实也反映了当时真实的市场情况，但回过头看，却发现这两个时点同时也对应出现了市场的极低估值和超级底部。原因很简单，预期已经反映在价格里，如果没有极度的悲观和恐慌，又怎么会有极低估值的机会呢?换句话说，对未来的极度悲观和恐慌，往往也预示着市场底部的位置，至少是在底部运行的区间。

当下市场的悲观和恐慌，其实也反映了当下市场的真实情况。自去年10月份以来，房地产下行，迟迟没有获得大力度的松绑，市场开始进入惯性下行的硬着陆阶段。3、4月份全国爆发Omicron，上海成为重灾区，对中国供应链造成了巨大冲击。

预期未来，房地产处于自然出清阶段，在月同比跌60%的情况下，月环比应该是达到相对底部了，很难想象还会继续环比下跌。随着多地地产政策逐步松绑，房地产将迎来边际改善。

另一个短期影响国内经济的主要问题是疫情，因为Omicron的重症率不高，所以不管国内的疫情防控政策如何，未来也是要边际好转的。随着企业的复工复产，预计二季度是上市公司业绩最差的时候。

政治局经济会议定调:“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”。在国内货币相对宽松的情况下，期待宽信用加大对实体经济的支持力度。在政策如此明确的阶段，我们也关注到数百家 A 股公司发布了回购、增持，或者大股东大比例参与自家公司定增计划。

几个方向我们关注更多:1、自主可控长期赛道;2、政策驱动稳增长;3、战略资源。我们持续围绕提升中国国家竞争力的方向做投资，专注寻找能弥补中国短板的机会，包括:卡脖子领域、国产替代、国防建设等方向。我们也持续关注通胀方向，长期资本开支的历史欠账，恶劣的地缘政治，天量的流动性，这些因素并没有减弱，反而愈演愈烈，将有大量公司受益于这一不可逆的历史浪潮。加上全球碳中和背景下，对旧能源资本开支的约束，导致供给需要一个更高的产品价格或更长的时间才能显示。资源、能源、农业等战略资源，是当下的硬通货。

我们基于长期的维度，考虑产业趋势，行业的景气方向，以及业绩和估值的匹配度来选择公司，用一级市场的投研逻辑在二级市场选股，全行业覆盖，依靠公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报。只要我们长期坚持对市场的信心，坚持勤勉、专注、独立、前瞻，相信最终大概率依然能从这个市场获取丰厚的回报。如同我们过去所做的一样。

展望未来，我们在保持谨慎的同时，应该继续保持客观冷静的心态看待市场波动，耐心等待机会，一旦市场转入平稳阶段，相信我们依然能够通过优质个股的挖掘，继续创造良好收益。

祝各位投资顺利。

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