提在文前：这是一轮史诗级的牛市。尽量不要和熊市思维（比如经济很差，股市怎么可能会好）的人交流，他们会影响你持股的信心。没能力轮动就拿住主线，持股少动，有能力做主线的大波段切换，大胆重仓主线核心票就行。你需要做的是扭转你的熊市思维，积极拥抱这轮史诗级的牛市。回想9月24日之前，中国资产还被很多人嫌弃埋汰，追捧海外市场、债券成为正确的决策。一瞬间，一切都变了，中国资产瞬间成了全球资本市场最靓的仔，一切都在预期转变。从9月24日金融会议开始，国家接连出台重大举措，预示着政策大转向的到来。股市因此迎来了连续的暴涨。这一涨幅堪比1999年的519行情，当时在不到一个半月的时间里，上证指数的最大涨幅达到了67.6%。当前市场估值比519行情时期更为低估，政策的推动力也更为强劲。人民银行潘功胜表示，人民银行首次创设结构性货币政策工具，以支持资本市场发展。该政策的主要内容是让证券、基金、保险公司通过互换便利，使用自己拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从中央银行换入高流动性资产，如国债、央行票据。这样，相关机构可以获 得更多的资金，进行股票投资。潘功胜透露，首期互换便利操作的规模为5000亿元，并表示未来可以根据情况扩大规模。他说：“我已经和证监会吴清主席沟通过，只要这个事情做得好，未来我们可以继续增加5000亿元，或者甚至是第三个5000亿元，我们的态度是开放的。”9月24日潘行长这段话说得很直白了。子弹无上限，只求资产负债表修复，是政治任务。这也是为什么经济数据不行，但股市会提前大涨的核心原因。此次市场热潮的核心动力在于2个方面：政策的转向和长期化趋势。政策的转向。高层明确指出，需要防范通货紧缩对经济和民生的负面影响。政治局会议强调了加大财政支出、促进房地产市场稳定、努力提振资本市场的重要性。这与上世纪90年代日本的情况颇为相似，当时日本全国房价和股价暴跌，导致企业和居民的负债超过了资产，引发了资产负债表衰退。在这种情况下，企业的目标从利润最大化转变为负债最小化，货币政策失效，政府需要持续大力实施财政刺激。本次会议后，中国迅速落实了一系列经济刺激措施，加快重大工程的实施、降低存量房贷利率、放宽限购政策等，有效避免了房价和股价的进一步大幅下跌，随着后续财政刺激力度的加大，中国将不会重蹈日本资产负债表通缩周期的覆辙。长期化趋势。过去几年，中国虽然也实施了放水和刺激政策，但大多是应急性的，临时性的，缺乏长远的制度安排。本次会议后，基金公司和保险公司等资产管理机构可以将股票抵押给央行以获取资金，这些资金将专门用于股市投资，央行表示，首期规模将达到5000亿元，后续将根据需要进行扩充。政府将加大财政政策的逆周期调节力度，未来会发行大规模超长期国债和地方政府专项债，出台政府化债的长效机制，促进房地产市场止跌回稳，促进中低收入人群的收入增长，以旧换新等制度安排，以优化政府，企业和居民的资产负债表。要打破通缩螺旋，需要财政政策和货币政策的持续合力，直到制造业的扩张和产业升级能够在一定程度上支撑经济增长，后续的刺激是长期且可持续的。参考美国华尔街300多年的历史，20世纪40-50年代的情况与A股当前的状况有相似之处，目前中国在全球制造业的地位与美国50年代相当。1950年代之后，美国股市呈现出长期向上的趋势。美国在1929年的经济大萧条之后，股票市场在20多年的时间里表现不佳，直到1954年标普500指数才创下新高。中国上证指数在过去10年中也维持在3000点左右波动，股票市场并未充分反映中国基本面的真实情况，中国许多行业已经实现了从量变到质变的飞跃，成为国际领先的第一梯队行业，如汽车、新能源、造船、高铁、电子制造业、互联网等，在全球范围内占据着优势份额。本轮行情是可持续的。政策力度是多部门协调，后续经济刺激会层层加码，房地产政策的刺激，财政政策、国资委、货币政策等都将活跃起来，各个地方都会有配套政策出来。其次，当前互联网的特点是信息传播速度惊人，海量的场外资金等待入场，这是前期市场情绪压抑到极点的爆发式反应。资金层面，只列数据。1、2024 年 8 月末人民币存款余额达到 297.14 万亿，高能货币随时入场；2、楼市300万亿，部份会卖房炒股入场；3、受汇率和境内资产上涨预期影响，离岸各路结汇但尚未买入资产的美元，结汇1万亿美金左右，部份回境内，本项7万亿人民币；4、境外华人炒房炒股游资热钱，近期已经看到一些海外热门华人炒作标的和币圈标的出现资金腾挪、出货的迹象，走势不符合日常规律，明显是被大中华区资产吸引；5、其他各路正经机构资金，如企业投资部、外资机构（比如中东）等，预计也是10万亿人民币级别。配置的方向。1999年的牛市背景，是由于纳斯达克浪潮，中国掀起了互联网炒作的巨浪，很多牛股因互联网而诞生。2015年的牛市的移动互联，是由智能手机带动，很多创业板股票在那一波行情中实现了数十倍。这些都离不开当时的时代背景，而2024年的牛市主线是什么？我们认为这轮牛市的主线会围绕着中美竞争展开，这是当前最大的时代主题。短期内，市场会对政策利好或前期跌幅较大的金融、地产、消费、新能源等行业作出反应，长远来看，聚焦于符合时代发展趋势，受到政策支持的长期投资机会也在牛市里得到反应。围绕着中国和美国的科技竞争，包括国产替代、自主可控、国防安全等，此外还包括，中国在全球有竞争力的产业，财政政策的发力点，新质生产力产业升级的方向，这些都是我们重点关注的领域。本轮行情，第一催化因素是绝对的大面积的低估，基本面是次要因素。打个比方，如果一个经济体合理估值是25倍，然后确实基本面遇到一些问题，给个20倍。但是因为市场里面的参与主体（投资者）更悲观，极致的悲观，所谓“失去三十年”的悲观，不理智的悲观，把估值压到10倍。那催化剂一来，首先第一矛盾是修复估值，先从10倍涨回20倍再说，然后才是看基本面的时候。我们的市场，就是在经历上述过程，先让各种“失去三十年”们恢复理性，去客观看待世界第二大经济体遇见的，高速发展了40年以来的第一次“回撤”。
也正是因为以上种种极致的悲观压制，才导致了目前极致的牛市爆发。
最后提示，这轮大牛市从资金层面看是外资和内资的共振，从股市本身来看，是情绪+资金+基本面三个纬度的共振，而且情绪面和基本面的边际越来越好，高度可期。这样的牛市，25年一遇。
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