创富兆业基金观点 | 202311

近期美国国债收益率快速走低，10年美债利率来到4.26%，美联储继续加息的可能性大幅降低，后续关注非农就业数据的环比下滑。美联储理事沃勒转向鸽派，称目前的政策已做好准备，可以放缓经济增速使通胀率回到2%。市场预期2024年上半年开始降息，这一情绪也反映在黄金价格上，伦敦金现价格已达到历史新高位置。中美关系是全球最重要的双边关系之一，11月中美两国元首会晤，中美阶段性短暂缓和。关注12月我国中央经济工作会议更加积极的政策刺激。

创富兆业持续深耕和观察产业的变化，可以发现各个领域都在加快国产替代，其中，中低端产品已快速实现进口替代，高端领域正在逐步突破。我们重点看好竞争对手是国外公司的产业格局，避免了国内的内卷，盈利能力一般会保持在较高水平，一旦遇到行业上行期，业绩的释放会比较充分。比如，一家做润滑系统的公司，通过精密的机械加工能力，快速实现了在国内的市场占有率超过50%，替代了进口，同时，基于技术协同和客户协同，又开发了新的市场空间更大的液压系统，单位产品价值量是原有产品的10倍，有望迎来放量期。又比如，一家做膜材料的公司，基于多年的研发和客户协同配合测试，突破了长期被海外厂商主导的产品，过去上游材料严重依赖进口，存在卡脖子风险，目前该产品已经通过了海外客户、中国客户的验证，预计2024年就会给收入带来较大的弹性。类似这样的机会，在目前的中国市场，还能找到很多，我们希望长期跟踪这类公司带来的投资机会。

硬科技未来3-5年预计都是乐观周期，因为前期华为受制裁，大家不相信华为能做出来，现在是华为从0-1，未来是从1-10。科技未来炒创新，因为芯片解决了，以前的代工模式会逐步成为过去式。我们依然坚定华为产业链带动作用被低估的逻辑。近期，华为车BU携手长安汽车成立合资公司，未来也会引入赛力斯、奇瑞、江淮、北汽等车企共同投资，业务范围包括智能驾驶解决方案、智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等，有望成为中国汽车历史上的超级孵化器，新能源汽车将成为围绕智能驾驶为核心的载人计算机平台。华为芯片的突破，华为对手机、汽车行业的带动，有望带领出很多泛信息产业产业链在中国崛起，快速提升自主可控和技术水平，也许三五年后，就是全球最顶级的产业链，参与全球竞争。这方面的例子包括存储芯片、OLED屏幕、卫星技术等等，不胜枚举。 

近期广州的车展我们也观察到很多变化和机会。合资品牌进一步走弱明确，日系美系车出现降价也很难获得销量的情况，目前合资品牌市场占比还有40%，预计明后两年将进入较为快速的下降周期，假如合资占比降到20%市场份额，那么可以为自主品牌继续创造500多万辆车的增量空间。

同样值得深度关注的还有智能驾驶。特斯拉引领自动驾驶技术的进阶，随着技术升级落实到国内的爆款车型上，行业快速增长。今年国内城区NOA（自动辅助导航驾驶）全市场的渗透率在1%左右，市场规模约30亿元，按照特斯拉，华为，小鹏，理想，蔚来等车企最新的规划方案，2025年渗透率将达到6%，市场规模超过500亿元。各家整车企业超规格的硬件预埋，为后续落地的高阶自动驾驶功能做储备，围绕感知、决策、执行等布局的汽车零部件厂商均有望受益。汽车行业进入大整合时代，智能驾驶的奇点时刻来临。软硬件分离趋势下，车企智驾差距拉大带来合作需求，未来车企智能化、油车出清将加速，智能化对行业带来的边际变化产生的投资机会非常多。

11月份我们坚定市场存在纷至沓来的结构化机会，净值大幅跑赢大盘，月底我们减持了部份涨幅较大的品种。我们坚信，接下来几个月市场结构化机会依然非常多，积极拥抱布局持续向上的产业趋势。