自3月下半月以来，市场整体缺乏明确热点，交易量萎缩。市场主要担心几个问题：一是正值上市公司财报披露期，经济的弱现实导致部分公司业绩未能达到市场预期；二是市场高度关注的降准降息等政策尚未落地；三是美国关税政策的不确定性，给市场带来了一定的干扰。中国企业的韧性和竞争力十分强劲，在众多行业都展现出了卓越的实力和效率，在某些行业领域对海外的领先优势是碾压的，这主要得益于中国庞大的市场规模和丰富的应用场景。2024年，国产创新药的海外授权（BD）数据逆势增长，交易数量和披露总金额同比分别增长了10%和22%。在全球创新药BD市场中，中国的占比已分别提升至13%和28%，金额占比更是显著高于数量占比，这充分证明了其中的含金量。可以推断，未来在创新药领域，中国必将涌现出大量具有影响力的成果。
乙烯化合物是决定了下游75%以上的石化产品，业内通常以乙烯产能和装置规模来衡量一个国家工业产业的发展水平，经过几十年的大规模进口，中国凭借约6200万吨/年的超级产能，一跃成为全球最大的乙烯生产国。中国在乙烯制造成本上的绝对优势，使得埃克森美孚、埃尼集团以及日本三井化学等国际巨头纷纷决定关闭或推迟建设其乙烯装置。尽管在高端精细化工品领域，中国与欧美仍还存在一定差距，但中国精细化工产业的营收已占全球50%的市场份额，依托完整的产业链和庞大的内需市场，中国在某些细分领域已经涌现出众多创新企业，成功突破了技术壁垒，实现了从“跟跑”到“领跑”的历史性跨越。
近期，部分行业出现积极变化。
军工行业，当前正处于订单和业绩的持续催化期。2025年，中国国防预算达到1.81万亿元，同比增长7.2%，增速高于GDP增长速度。今年作为“十四五”规划的收官之年，军工行业部分方向的订单量比历史巅峰时期还要高出30%-50%。从某军工检测行业公司的调研信息可以看出：北京、成都实验室2024年2-3月订单量同比翻倍，南京实验室进入常态化加班状态，西安实验室2025年一季度中标金额已达到2023年全年营收的50%。另外一家我们调研的电子元器件公司，2021年的产能在1.6-1.9亿只，现在到了3.5-4亿只，而且产能利用率全部打满，军工这一轮的总盘子明显大于上一轮。从行业特征来看，军工行业基本都具备三大壁垒：客户认证周期长，准入资格严格，技术难度高且研发投入大。尤为重要的是，军工行业不受美国关税的影响，相信在后续动荡的环境中，作为对抗型资产，军工板块得到越来越多增量资金的配置。深海科技是军工板块新近提出的其中一个新方向。2025年政府工作报告中提出“深海科技”概念，并明确要求“加快深海科技研发和产业化进程”。随后，上海、广东、青岛、漳州、烟台、深圳等沿海地区纷纷出台海洋经济规划，预计后续将有配套资金、税收优惠等政策密集落地。深海科技是继商业航天、低空经济之后又一重要的新质新域发展方向，对经济的拉动作用显著，据估算，深海科技市场规模达到3.25万亿元，占海洋经济总规模的25%。深海科技关乎着国家安全和经济利益，同时，深海资源极为丰富，南海70%以上的油气、可燃冰和矿产资源都蕴藏在深海区域。很多人不知道的是，中国拥有全球75%的船舶订单，70%的海工装备份额，60%的海上风电设备份额。战略小金属也是对抗型资产的代表。2025年以来，部分小金属产品迎来了一波显著的涨价潮，价格突破历史新高。在全球资源博弈加剧、地缘政治冲突的背景下，同时受到高端制造、军工、新能源、新材料、半导体、AI等新兴产业需求的拉动，小金属供应的脆弱性进一步显现。小金属因其战略属性，供给在全球范围内分布不均衡，容易受到政策垄断或操纵。同时，由于其市场空间相对较小，缺乏期货对冲机制，一旦价格上涨，容易引发囤货行为。对于那些具有前瞻性资源布局的公司来说，无疑收益是丰厚的。针对关税的问题。2018年中美贸易战之后，中美贸易总额持续处于上涨趋势，这是当时很多研究员没能想到的结果。即使当前特朗普对全球大幅提高关税，我们倒没有其他人那么悲观，可以预见，后面至少5000亿美元贸易刚需还是在的，不过也是只剩下刚需了。回看过去几年的关税情况，中国34%，别人5%，现在别人25%，中国是54%，可能后者反而是好过前者。产业链会自适应的，只是需要时间。但由此也将加重美国经济的通胀压力。 过去几个月，越来越多的数据显示，中国处于刚刚开始修复的阶段，美国处于见顶回落的早期阶段。针对近期市场短期的担忧以及不确定性，创富兆业基金做了相应的减仓，但我们相信，924以来的牛市行业依然没有结束，美股的波动只会加大资本对中国资产的配置信心与需求。在这一轮调整之后，大国的牛市底座无疑都是科技牛市，尤其是各种对抗型资产的牛市，随着各种技术的突破，这会是这轮中国资产重估、中国股市牛市的主线，估值会从过去四年的“向下崩塌”，转为“向上重塑”，而每一次行情波折，都会是中期换股，逢低布局的好时机。
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